佳创视讯: 基本面疲软、不断编制故事的泡沫

近期，佳创视讯股价在短期内不断大幅异常上涨，市场热度迅速攀升，自然也引起了我的关注。因此通过wind的经营数据，透过短期股价的炒作行情，从企业核心经营基本面、盈利能力、业务成长性以及估值合理性等方面，一起来看看这个公司。

首先先上结论！！佳创视讯的长期投资价值低。其短期行情缺乏业绩支撑，基本面存在诸多严重问题，难以持续。

这家公司的老本行（也就是最主要收入）是给各地广电（有线电视公司）做 “数字电视整套系统”：主要产品包括机房设备、软件平台、直播 / 点播系统、用户管理、机顶盒配套等。早年帮广电从 “模拟电视” 升级到 “数字电视”，做了很多省网、市网项目，覆盖曾超过1 亿用户。

2016 年后想转的新业务，包括VR/AR/MR、虚拟直播、数字人、元宇宙视听：搞 VR 相机、VR 直播系统、虚拟场景、数字人制作，但营收占比很低、持续亏损，主要用来讲故事，硬蹭 VR / 元宇宙。最近更有传出要通过“各种方式”进入AI产业链的新故事。。

业务双线遇困

佳创视讯上述两个业务半夜，也即传统广电业务与VR、AI新兴业务，目前看均存在发展瓶颈。

首先是传统广电视听业务，这块是公司起家的核心业务。但这个赛道早已进入存量衰退周期。当前，国内有线电视用户持续流失，广电行业整体投资增速大幅放缓，市场天花板清晰可见。在行业下行的背景下，公司传统的系统集成、视听服务业务需求持续萎缩，不仅营收规模逐年下滑，还面临行业竞争加剧、客户议价能力提升的问题，业务基本盘持续松动。

而备受期待的VR、AI创新业务，实际上是长期耗费资金、难以实现盈利的“概念业务”。多年来，公司积极布局VR消费终端、MR内容制作、AI智能媒资系统等新兴业务。然而，当前行业整体仍处于培育阶段，消费市场尚未迎来大规模爆发，行业落地场景有限，商业化模式也不够成熟。目前的情况基本是停留在概念层面，缺乏实际落地成果。。

财务持续承压，盈利造血能力严重不足

不管故事多么的美好，财务状况永远是衡量企业投资价值的核心基础，而佳创视讯多年来始终未能摆脱增收乏力、持续亏损的困境。

从最新财报数据来看，2025年，公司实现营业收入11677.40万元，同比大幅下滑21.71%。公司解释是因为主动收缩低毛利的系统集成业务，而高毛利的新业务尚未形成规模增量导致。进入2026年，经营压力进一步增大，一季度营业收入仅1837.66万元，同比暴跌67.24%，营收近乎腰斩；同期归母净利润亏损397.68万元，同比降幅高达304.98%，亏损幅度持续扩大。

拉长周期来看，从2021年以来净利润的科目就均为负值，盈利遥遥无期！！

此外，从投资者回报来看，其缺乏分红回报能力，近三年累计无任何现金分红，对股东回报微薄，不够是能力和意愿都不足。

更重要的是可能存在的退市风险。

根据创业板财务退市规则（2025–2026 现行）：

1、净利润为负 + 扣非营收＜1 亿元 → 连续两年，退市

2、净资产为负 → 连续两年，退市；

上述两条规则，只要任意一条连续两年触及红线，公司将直接退市。就佳创视讯的情况而言：其一，2025年该公司营收为1.17亿，略高于1亿的门槛，但营收趋势仍在快速下滑。若2026年全年营收继续收缩，很容易跌破1亿。其二，2025年末佳创视讯的归母净资产为1122万，2026年若再亏损2000万左右（其一季度净资产已仅剩900万），净资产将直接变为负数，从而触发退市红线。

总体来说，佳创视讯的收入“刚好卡在及格线”，但利润和净资产状况“严重不达标”。2026年对佳创视讯来说是生死攸关的一年，若继续亏损，大概率会被冠上*ST的帽子，退市风险极高。因此，佳创视讯在2026年大概率需要有所行动，例如通过收购AI相关业务等方式来改善现状。也必然会吸引各路各怀心思的资金！

泡沫下，少数人的狂欢

在“炒差”逻辑的影响下，近期公司股价在短期内出现大幅异常波动。单日涨幅最高超过16%，换手率高达18%，成交额迅速放大，这与企业基本面严重背离。截至6月11日，公司总市值约47亿，市盈率TTM为 -115.65，市净率（PB）达540多倍，已失去衡量企业盈利基本面的意义，完全沦为一个博弈的筹码。

同时，公司股东户数仅有2.2万余户，筹码相对集中，这使得股价极易被资金操控，波动风险远高于行业平均水平。

综合来看，佳创视讯的短期行情只是资本市场的题材炒作，并非企业价值的真实提升。持续亏损的财务基本面、新旧业务双双受阻的成长困境、集中的经营风险以及虚高的估值泡沫，共同决定了其长期投资价值极低。

资本市场本应是一个优胜劣汰的地方，奖励优质企业，惩罚和淘汰劣质企业。然而，对佳创视讯这类“垃圾股”的炒作，反而助长了劣币驱逐良币之风。无论是迫于避免退市的无奈而编造的各种故事，还是对收并购脱困的种种想象，这种种故意的“故事”带来的波动，注定只是少数相关利益者的狂欢 。